新奥股份:强周期影响估值,重组后盈利大增 成为A股首家全国性燃气公司

2019-09-29 投稿人 : www.mcxj.net 围观 : 1523 次
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事件:该公司发布了一项资产重组计划,打算购买新奥国际持有的369,175,534股新奥能源,并通过资产置换,发行股票和现金支付选择投资,并计划发行股票以筹集资金。资金。

要点:

1。作为第一家全国性天然气公司的股份,后续发展值得期待

该资产重组计划主要包括三个部分:(1)重大资产置换。信奥股份拟收购其全资子公司信能香港所持有的联信创投的100%股权(主要资产为公司持有的桑托斯股份209,734,518股(当前持股比例为10.07%)和新持的信奥国际Ao Energy的329,249,000股(占当前总股本的29.26%)被资产置换;(2)发行股票并以现金支付购买资产,拟由Xinao International通过发行股票和支付的方式购买上述主要资产互换。资产交易对价之间的差额,以现金支付方式从选定的投资中购买新奥能源39,926,534股(现价3.55%),发行价格为9.88元。 (3)募集配套资金,拟向不超过10名投资者的非公开投资者募集配套资金,发行数量不得超过发行前,以公司总股本的20%为限,支付对象的禁售期为12个月。资产的现金对价。

重组对上市公司影响:(1)交易完成后,新奥股份将持有新奥能源已发行普通股股份总数的32.83%,纳入合并报表范围。公司资产规模、营业收入、盈利能力将大幅提升。(2)增强公司下游话语权,有利于公司上游资源开拓,公司致力于“成为创新型的清洁能源上下游一体化领先企业”。A股作为新奥集团天然气产业链布局的战略平台地位更加突出。(3)Santos公司剥离之后,市场普遍担心公司获取天然气上游资源能力弱化。我们认为Santos公司天然气销售大多长协及本地消化,实际也鲜有出口至国内,本次置换后,大股东对Santos控制力增强,实际有利于下一步业务合作。(4)由于公司原有煤炭及甲醇业务强周期,市场给与的估值较低,本次重组后,公司盈利能力及业绩中枢大幅提升,有利于估值提升。

2。我国天然气仍处于黄金发展期,新奥能源业务前景广阔

2019年上半年,我国天然气产量864亿立方米,同比增长10.3%;天然气进口量4692万吨,同比增长11.6%;天然气表观消费量1493亿立方米,增速高达10.8%。2016年以来,我国天然气再次迎来黄金发展期。

新奥能源是我国最大的全国性天然气分销商之一,已获得城市燃气项目201个,覆盖可接驳人口9995万。2018年实现天然气销售量233.28亿立方米,同比+18.9%;已接驳住宅用户1852.3万户,同比14.2%;2010-2018年天然气销量CAGR高达16.4%。2018年,新奥能源实现营业收入609.39亿元,同比+25.91%;净利润28.18亿元,同比+0.57%。2019年H1,新奥能源实现天然气销售132亿立方米,同比+19.4%;营业收入357.17亿元,同比+31.61%;净利润33.62亿元,同比+88.66%。即使剔除收购及处置、公允值变动、拨备和汇兑等产生的非经营项目及购股权摊销合计6.28亿元影响,新奥能源2019年H1由经营活动带来的核心利润为27.34亿元,同比+14.4%。

3。公司2019年上半年业绩新高

2019年H1,公司实现营业收入66.74亿元,同比+0.43%;归母净利润8.85亿元,同比+25.29%,再创新高。其中2018年Q1-2019年Q2,公司单季度分别实现归母净利润3.44亿元、3.62亿元、3.29亿元、2.86亿元、3.49亿元、5.36亿元,同比大幅增长。2019年Q2单季度实现营业收入35.33亿元,同比-4.61%,环比+12.50%;归母净利润5.36亿元,同比+48.06%,环比+53.57%。主要由于:(1)Santos盈利持续改善,公司股比10.07%,2018Q1-2019Q2分别确认投资收益0.59亿元、0.12亿元、1.67亿元、1.82亿元、1亿元、1.65亿元。而2017年是带来亏损2.45亿元。(2)公司剥离农兽药板块,继续聚焦清洁能源主业,非经常性收益大增。其中出售农兽药公司收益0.916亿元;政府补助1.56亿元,主要为出售农兽药公司后原土地递延收益一次性摊销形成,2019年H1非经常性损益总计2.18亿元。(3)工程板块净利润2.05亿元,总体平稳,去年为2.38亿元。舟山300万吨LNG接收站进入接卸、装运天然气投产运营阶段,管线项目稳步推进。不过公司甲醇板块利润下滑明显,主要受甲醇价格下滑影响。

煤炭板块:2019年H1,公司混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为140.2万吨、204.21万吨、141.77万吨,总计486.18万吨,同比+6.4%;销售均价分别同比+9.47%、+4.61%、-3.52%;小计毛利5.42亿元,同比+0.7%,基本稳定。完成800万吨产能核增,持续稳产提效煤炭入洗率保持在55%以上。

甲醇板块:2019年H1,公司甲醇产量77.28万吨,同比+84.95%。其中60万吨/年甲醇装置的甲醇产量为41.85万吨,20万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置满负荷运行,甲醇产量35.43万吨。自产精甲醇销量73.74万吨,同比+79.65%,销售均价1685元/吨,同比-20.44%。贸易甲醇销量42.28万吨,同比-17.44%;销售均价同比-16.97%。由于今年以来,甲醇价格持续下跌,新能能源公司净利润从2.07亿元降至1988万元,新能凤凰公司净利润从2.24亿元降至0.99亿元。考虑Q4供暖季,煤炭预计回暖,甲醇价格有望修复。

天然气及工程板块:基本稳定。新能能源20万吨/年稳定轻烃项目LNG催化气化示范装置完成了短期技改,实现了部分装置的连续稳定运行;加氢气化装置完成了全部核心技术及关键设备的工程验证。

4。盈利预测及评级

由于本次交易的审计、评估、估值相关工作仍在推进,相关资产价格及对价尚未确定,暂不考虑本次资产重组影响。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为14.37亿元、14.21亿元和14.74亿元,对应EPS1.17元、1.16元和1.20元,PE8X、8.1X和7.8X。重组完成后,公司盈利能力大幅提升,抗周期性增强,维持“买入”评级。

风险提示:重组方案及进度不及预期;宏观经济不及预期;煤炭、甲醇等能源价格大幅波动;汇率波动

(责任编辑:DF386)

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