0佣金后 为什么Ameritrade(AMTD.US)跌得最惨?

2019-10-23 投稿人 : www.mcxj.net 围观 : 1214 次
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几天前,人们发现美国股市经纪行业自2018年以来已经下跌了很多,股价没有改善。下表显示了互联网经纪人四大巨头的下滑。

这四家公司中的最后两家,他们中的大多数人听不到很多,但前两家仍然很出名。 IB是美国最大的互联网经纪人。查尔斯施瓦布(SCHW.US)的经纪人,银行和全球第五大ETF提供者更加全面。根据定性判断,即使不一定值得投资,也具有研究价值。本文首先梳理了这四家公司的基本情况,最后简要讨论了行业竞争中0佣金战争的主要矛盾。

首先查看这四家公司的收入:

IB的收入在四家公司中最低,因为IBKR.US基本上是纯粹的经纪业务。它曾经是做市商,但现在正逐渐退出。其他竞争对手还有其他业务。还可以看出,Ameritrade的总净收入增长率最高,因为他们在2018财年收购了经纪公司Scottrade.Ameritrade(AMTD.US),并在年度报告中表示直截了当。预计将在2019财年。增长率仅为6%。相反,Ameritrade可能是内生性较低的四家公司之一。

接下来看看每个公司的基础知识。

IB(

Thomas Peterffy在1977年开始创业,当时还不叫盈透,叫 T.P. & Co,当时Peterffy开发了一个自动交易系统,进行做市商业务。他们的系统还牛的,当时美国主要交易所的自动交易系统都和Peterffy有千丝万缕的关系,盈透是在1993年Peterffy进军券商行业才成立的。

盈透2006年刚上市的时候,做市商业务还是主要收入来源,占总收入76%,2018年该业务占比剩下4%,几乎全部来自互联网券商业务。这种变化,我打算留到专门分析盈透的时候再讲。

说盈透是美国最大的互联网券商,主要是用DARTs(日均收入交易)来衡量的。这个指标指的是每天能够产生收入的交易数量,包括了股票、债券和衍生品。

但是Ameritrade居然没有公布DARTs,季报和年报都没找到,那么先看看另外三个巨头的数据。

从上图可以发现,盈透的DARTs比同行高出好几倍,但是这并不一定因为盈透的账户比较多,下面是四家公司的客户账户数据。

盈透的账户数量和客户资产都是最少的,账户平均资产排第二,嘉信理财各种指标都排第一。结合DARTs的情况,说明盈透的客户交易非常频繁。

如果从账户数量和客户资产来看,嘉信理财才是最大的互联网券商。

嘉信理财

1963年Charles Robert

Schwab和另外两个合伙人发起了专门写荐股报告的业务,在1971年于加州成立公司推进这项业务,公司作为Commander

Industries的全资子公司,他们的业务则为Commander

Industries的传统券商业务提供增值服务。这项业务顶峰的时候,有3000个人订阅,年费84块美金。

在1972年Schwab和另外四个合伙人反收购了Commander

Industries,并在次年把名字改成嘉信理财,嘉信理财的英文名其实是Schwab的名字,Charles Schwab & Co。 By the

way,我觉得Schwab是四巨头的老板中最帅的一个。

互联网券商的前身大多是折扣券商,1975年美国SEC放开佣金限制,便出现的这种券商“新品种”。嘉信理财在1975年马上就成立了折扣券商部门,这么看来,嘉信理财比盈透入行更早。

嘉信理财分成银行部门和券商部门,其银行部门在美国银行业中位列13。在业务划分上,嘉信理财分成了利息收入(包括了银行部门赚的息差和券商融资融券的利息)、投顾业务(赚取管理费)和交易业务(赚取佣金)。

从文章第二张图可以看出,嘉信理财交易业务占比是最低的,说明佣金收入对公司影响很小。横向对比另外三家公司,佣金占比总收入也是最小的,说明0佣金战对嘉信理财影响最小。

Ameritrade

Ameritrade的全名是TD Ameritrade,其发展始于1973年SEC解除佣金限制。创始人乔

Ricketts和三个小伙伴开始创业,其发展伴随着一系列并购活动。就个人而言,没有光明的内生发展。

从本文的第二张图片可以看出,Ameritrade的收入包括银行存款帐户费和投资产品费。银行存款帐户费是Ameritrade与Toronto Dominion Bank合作收取客户剩余资金购买Toronto Dominion Bank货币基金的费用。投资产品的成本是客户在Ameritrade购买各种金融产品所产生的收入。

通过这种方式,Ameritrade不仅是互联网经纪人,而且还是金融产品委托。

0次佣金战可能对Ameritrade产生最大的影响,为什么?我会在下面说。

电子贸易

E-trade(ETFC.US)成立于1991年,并于1996年上市。利用互联网泡沫的浪潮,股价一度突破144.5美元(除价格外),到目前为止尚未超过了这个高点。

电子交易除经纪业务外还有一小部分业务,但所占比例很小。安装在其“成本和服务费”中的这个主题是电子交易的大杂烩,是“订单流收入”中最大的份额。

(来源:《电子贸易》 2018年年度报告)

什么是订单流?这涉及美国证券交易的生态。在中国,证券交易必须发送到交易所(场外交易除外),但不一定在美国。美国证券市场上有许多做市商。几乎所有类型的证券都可以找到特定的做市商。如果您与这些做市商进行交易,则无需将订单发送给交易所。

一些做市商支付经纪费。为了与经纪人的客户进行交易,该费用是经纪人的收入,称为“订单流支付”(PFOC)。当然,与做市商的交易价格通常不是很好,否则做市商如何获利?

0次佣金之争

最近的0佣金战争始于富达8月份提供的佣金服务。在9月的最后一周,IB推出IBKR Lite,以提供0佣金服务和0佣金。然后,在10月1日,查尔斯施瓦布(Charles Schwab)也宣布将参加“ 0佣金战争”,但其目标是在美国的证券交易所。后来,Ameritrade和E-trade也紧随其后。

佣金为0后,经纪人将无法完全赚取佣金,但将由PFOC代替(如上所述)。在这四大巨头中,只有IB不做PFOC,并且完全致力于优化客户的交易价格,这是非常良心的。另外三个,PFOC占总收入的一小部分,要弥补佣金的减少并不容易。

仅提及0佣金战争可能对Ameritrade产生最大的影响,因为在四大巨头中Ameritrade的佣金占总收入的最大份额。如果仔细观察本文的第二张图片,您会发现IB的佣金收入最大,但是IB的佣金也来自世界其他地区,并且IB的佣金主要来自衍生品交易,零佣金战争暂时处于在股票的范围内,很难想象衍生品也为0佣金,因为衍生品的流动性不如股票,经纪人确实需要付出一定的努力才能做到。

因此,当嘉信理财宣布加入零佣金之战时,Ameritrade跌幅最大,下跌25.76%。第二大悲剧是电子贸易,下降了16.43%。 IB和查尔斯施瓦布都下跌了约9%。这表明市场已经达成共识,零佣金战争将削弱内生性低的中小型经纪人的市场地位。

(编辑器:DF395)

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